Güncel Piyasa ve Ekonomi Yorumları
Analizler

ASELSAN 4Ç Bilanço Analizi

Şirket, 4Ç20 döneminde 1,5 mlr TL net kâr açıkladı

Aselsan (ASELS) 1.263 milyon TL olan piyasa beklentisine karşın 4Ç20 döneminde 1.460 mn TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %7 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %27 arttı. Net kar marjı yıllık bazda 6,4 puan azalış göstererek %19,0 seviyesinde gerçekleşti.

Satış gelirleri yıllık bazda %43,2 artış gösterdi

4Ç20 döneminde satış gelirleri, yıllık %43,2 artış göstererek 7,7 milyar TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %141 arttı. Brüt kar yıllık %55,4 artışla 2,4 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 2,4 puan artışla %30,8 seviyesinde gerçekleşti.

FAVÖK 2,1 milyar TL oldu

FAVÖK yıllık bazda %63 artış gösterirken, çeyreksel bazda %289,6 artış gösterdi ve 2,1 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 3,3 puan artışla %27,5 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %17,0 FAVÖK marjı elde edilmişti.

12 Aylık Sonuçlar

2020 yılının tamamına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %23,8 artışla 16,1 milyar TL’ye yükseldi. 2020 yılındaki toplam 16.1 milyar TL satışların 14.5 milyar TL’si yurt içi ve 1.5 milyar TL’si yurt dışı satışlarını oluşturuyor. Brüt kar marjı 2,7 puan artışla %28,6 seviyesinde, FAVÖK marjı 2,5 puan artışla %24,4 seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel karlılık cephesinde FAVÖK yıllık bazda %37,6 artış gösterdi ve 3,9 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12 aylık net dönem kari %33,2 artışla 4,4 milyar TL’ye yükseldi. Son çeyrekte kurlardaki geri çekilmenin döviz fazla pozisyonu olan şirket finansallarına baskı oluşturmasını bekliyorduk. Ancak yıl sonuna doğru yoğunlaşan doğrudan teslimatların etkisiyle şirket yılı net karla tamamladı. Tüm bunlarla birlikte toplam 423.8 mn TL vergi gideri şirketin 2020 net karını baskılamış görünüyor.

Net nakit pozisyonu artıyor

2019 yılının aynı döneminde 1,3 milyar TL net nakdi bulunurken bir önceki çeyrek 1,3 milyar TL net borcu bu dönemde 209,1 milyon TL net nakdi gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise -0,1 seviyesinde gerçekleşti. 31 Aralık 2020 itibariyle şirketin 5,7 milyar TL döviz fazlası bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri arttı

Şirketin nakit değerleri 2019 yıl sonuna göre 565,4 milyon TL artarak 4,1 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 1,7 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 2,0 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 742,1 milyon TL nakit girişi oldu.

Bakiye siparişleri & yeni sözleşmeler azaldı

Aselsan 2020 yılını 9.5 milyar $ bakiye siparişi ile tamamladı. Bakiye siparişlerinin ciroyu karşılama oranı 1.7x seviyesine denk geliyor. Bu rakam 20019 yılında gerçekleşen 1.3x seviyesinin üzerinde gerçekleşmiş. Aslında 2019’da bakiye siparişleri bu yılın üzerinde 9.7 milyar $ idi. Yoğunlaşan doğrudan teslimatlar ve mevsimsel olarak bir önceki çeyreğin üzerinde gerçekleşen ciro bunda etkili olmuş görünüyor. Olumlu. Aselsan 2020 yılında 1.3 milyar $ yeni sözleşme aldı. Bu sözleşmelerin %33’ü 50-300 milyon $ arasında büyüklüğe sahip olurken %67’si 50 milyon $’dan küçük. 2020 yılında 300 milyon $’dan büyük sözleşme almamış görünüyor. Şirket geçen yıl toplam 3 milyar $’lık sözleşme almıştı ve bunun 31’i 300 milyon $’dan büyük sözleşmelerdi. Bu açıdan bakıldığında zayıf bir yıl geçirdiğini söylemek mümkün.

2021 Beklentileri

Şirket 2021 yıl sonu beklentilerini açıkladı. Buna göre net satışların %40 – %50 oranında büyümesi ve FAVÖK marjının %20 – %22 seviyesinde olması bekleniyor. Bu beklentiler 2020 yılına ilişkin beklentilerle aynı. 2021 yılında yatırım harcamalarının 2 milyar TL olması öngörülüyor.

Değerlendirme

Aselsan’ın 2020 yıl sonu finansallarını olumlu buluyoruz. Ancak Asels için 19 TL hedef fiyatımızda değişikliğe gitmiyoruz. Şirket tarihsel çarpanlarına göre iskontolu işlem görmeye devam ediyor.

UYARI:

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar
tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.