Güncel Piyasa ve Ekonomi Yorumları
Analizler

BRISA – 4Ç20 BİLANÇO ANALİZ

4Ç20 döneminde yıllık net kar 5 kat arttı

Brisa (BRISA) 4Ç20 döneminde net karını yıllık bazda %472 oranında artırdı. Aynı dönemde ciro %41 artarken ton başına net satışlar %26 büyüdü. Tonaj artışı %14 oldu. Net kardaki bu yüksek artışta vergi teşviklerinden kaynaklanan bir defaya mahsus 164 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri hissedildi. 

FAVÖK 4Ç’de yıllık %108 artarak 304.2 milyon TL olurken, esas faaliyet karı yıllık %143 artışla 249.6 milyon TL oldu. Brüt kar marjı 4Ç19’a göre 4.2 puan artarak %35,29’a çıkarken, FAVÖK marjı %14.67’den %21.58’e yükseldi.

12 aylık sonuçlar

Brisa yurtiçi satış tonajını %9, cirosunu ise %23 artırmayı başardı. Şirket yurt içi pazarlama ve satış kanallarını genişleterek müşteri ve çözüm odaklı stratejiler geliştirdi. Yurtdışı pazarlarda ise yaşanan ciddi pandemi etkileri hissedilirken şirketin satış adetlerinde geçen senenin aynı dönemine göre %15 daralma yaşadı. Cirosal bazda ise %5 büyüme kaydedildi. Şirket Avrupa dışındaki 13 ülkede geçen yıla göre pazar payını arttırdı. Bu dönemde ayrıca Lassa markası, Cezayir, Kenya ve Yeni Zelanda olmak üzere 3 yeni pazarda faaliyetlerine başladı. Lassa’ın ihracat yaptığı ülke sayısı 87’ye ulaştı.

Şirket 2020 döneminde toplam satışlarda adetsel olarak bir önceki seneye benzer performans göstermiş, net satış gelirlerinde ise toplam %16 oranında artış kaydederek, satış gelirlerinde 4,2 milyar TL’ye ulaştı. Ton başına net satışlar %17 büyüdü.

Ciroda ve karlılıkta görülen bu yüksek artış FAVÖK seviyesinde de devam etti ve  geçen seneye göre %57 artış ile 944 milyon TL’lik büyüklüğe ulaştı.

Şirketin 2020 yılı net karını finansman geliri ve ertelenen vergi gelirleri yukarı çekti. Özellikle şirketin döviz mevduatlara ilişkin kur farkı geliri ile banka ve Eurobond faiz gelirleri net kara olumlu yansıdı. Aynı zamanda 64.4 milyon TL ertelenen vergi geliri de 2020 net karını pozitif etkiledi.

Tüm sonuçlarla birlikte Brisa net karı 539,9 milyon TL oldu.

2020 yılında adet bazında üretim miktarı %6.4 ve ton bazında üretim miktarı %4.6 azaldı. İzmit fabrikasında kapasite kullanım oranı 2019’a göre 56 azaldı. Aksaray fabrikasındaki kapasite kullanım oranı ise 2019’da %100 kapasite ile çalışıyorken %15 gerilerek %85 kapasiteyle çalıştı.

Net Borç Pozisyonu

Brisa’nın net borç pozisyonu 3Ç20’ye kıyasla 474 milyon TL azaldı. 4Ç dönemde şirketin 1.628 milyon TL net borç pozisyonu bulunuyor. Şirketin net borç/FAVÖK seviyesi 1.7 ile makul seviyelerde. Cari oran 1.28 ve likidite oranı olan 0.95 ile şirketin borç çevirme sorunu bulunmuyor. Brisa’nın Aralık 2020 itibariyle 136.1 milyon TL yabancı para pozisyonu bulunuyor. Şirket 31 Aralık 2020 itibarıyla, 2021 yılı içerisinde gerçekleşecek olan ithalat işlemlerinin kur riskinden korunmak amacıyla 52.3 milyon $ tutarındaki vadeli mevduatı hedge amaçlı tutuyor.

Değerlendirme

Brisa 5.87x pd/dd ile 10 yıllık tarihsel ortalamasının üzerinde işlem görüyor. Fd/FAVÖK 10.66x ile işlem görürken f/k rasyosu 15.64x’te bulunuyor. Görece düşük iskontolu işlem gören BRISA yatırımcısına, son üç ayda %52 ve yıl başına göre %39 getiri sundu. Bir yılda ise %188 yükseldi ve endeks üstü getiri sağladı. Son bir ayda endekse paralel getiri getiren şirket hissesinin operasyonel sonuçlarını olumlu bulduk. Şirket hissesine pozitif yansıması beklenebilir.

Teknik olarak 2020 yılı Eylül ayından beri dik bir yükseliş eğilimi içinde olan hisse son birkaç günlük dönemde yükseliş ivmesi yataylaşmaya başlamış görünüyor. Şirket hissesinin kaydettiği ciddi performans sonucu önümüzdeki günlerde aşağı yönlü düzeltme isteği oluşabilir. Şirketin her yıl artan ciro büyümesini beğenmekle birlikte şirket hissesinin geri çekilmelerde alım fırsatı verebileceğini düşünmekteyiz.

UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.