Güncel Piyasa ve Ekonomi Yorumları
Analizler

DOAS 2Ç20 Bilanço Değerlendirmesi

Doğuş Otomotiv (DOAS) 2Ç20 döneminde net karını 105.2 milyon TL olarak açıkladı. Böylelikle net kar yıllık olarak %315 arttı. Beklenti net karın 88.2 milyon TL gelmesi yönündeydi. Net kardaki pozitif sapmada cirodaki %18 artış etkili oldu. 23.1 milyon TL vergi gideri net karı baskılarken, Şirketin özsermaye yöntemiyle değerlediği iştiraklerden 34.5 milyon TL kar yazması ve faaliyet giderlerdeki azalmanın etkisi net karı destekledi.

Faaliyet giderlerinin %21 gerilemesi ve karlılığa odaklanma sayesinde FAVÖK yıllık bazda %57 büyüdü.  Esas faaliyet karı ise aynı dönemde %75 arttı. DOAS’ın 2Ç dönemine ilişkin finansal sonuçlarını güçlü bulduk.

6 Aylık sonuçlar

Yılın ilk altı ayında ciro %44 arttı. Aynı dönemde brüt satış karı %36 artış gösterirken esas faaliyet karı %128 oranında yükseldi. FAVÖK altı ayda %92 arttı. Tüm bunlarla birlikte ana ortaklık net karı 2019 yılının ilk altı ayında 44.1 milyon TL zararken, 2020 yılının aynı döneminde 229.4 milyon TL’ye yükseldi.

Güçlü Ciro

Doğuş Otomotiv’in 2Ç’de satış hacmi geçen seneye göre yatay kalsa da, araç fiyatlarındaki artışın etkisiyle ciro yıllık bazda %18 arttı. 2Ç’de toptan satış adetleri (Skoda hariç, Scania dahil) yıllık bazda sadece %1 yükseldi. Satış hacmi geçen yıla paralel.

Doğuş Otomotiv, 2.504 milyon TL olan net satış geliri beklentisine hemen hemen paralel olarak 2.545 milyon TL ciro açıkladı. (1Ç19: 2.157 mn TL) açıkladı.

Doğuş Otomotiv binek araç pazarındaki payı ilk altı ayda geçen yıla göre  %16,8’den %17,9’a çıktı. Binek ve hafif ticari araç pazarında 3. Sıradaki pazar payı konumunu sürdürdü ancak geçen yıl ilk yarıda %10.7 olan pay %9.7’ye geriledi. Şirket toptan satışlarını iilk altı ayda %45 artırdı. Ocak – Temmuz döneminde ise toptan satışlar %79 seviyesine yükseldi. Yılın 3Ç döneminde satış performansındaki artış güçlenebilir.

Şirketin net borç pozisyonu 1Ç20’den bu yana 60 mn TL azalarak 1.963 mn TL seviyesine geriledi. Net borç/FAVÖK %2.4 gibi düşük seviyede. Cari oran 0,91x ve likidite oran 0,47x ile biraz düşük bir seviyede. Oranların biraz daha yüksek olmasını beklerdik. Şirketin net borç pozisyonunu çevirme konusunda bir sıkıntısı görünmüyor.

Operasyonel kârlılık güzel

Şirketin 2Ç20’de FAVÖK’ü piyasa beklentisinin üzerinde yıllık bazda %57 yükselişle 217.2 milyon TL, FAVÖK marjı da yıllık bazda 2 puan artışla %8,5 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin kârlılık odaklı stratejisinin devamı operasyonel performansta etkili olmuş görünüyor.

2020 yılı beklentileri

DOAS ilk çeyrekte yayımladığı 2020 yılı beklentilerini değiştirmemiş. Buna göre Şirket, 2020 yılında toplam otomotiv pazarının 620-630 bin adet, Doğuş Otomotiv satış adetlerinin (SKODA hariç) 70-80 bin adet ve yatırım harcamalarının 160-170 mn TL olmasını beklediğini açıkladı.

DOAS yılın atı ayında 34.488 satış adeti (SKODA hariç) açıkladı. Bu rakam yıllık bazda %42 yükseldi. Ertelenmiş talebin 3Ç dönemde devreye girmesi ve salgının etkilerinin daha az hissedilmesi sonucunda muhtemelen 2020 yıl sonu 70 – 80 bin arası satış adeti beklentisini yakalayacağını düşünüyoruz.

Değerleme 

DOAS’ın finansal sonuçlarını başarılı bulduk. Güçlü ciroda model mixi ve EUR/TL oranındaki ortalama artışta etkili oldu. Ciro ve pazar payındaki artış Şirketin finansallarını güçlü kıldı. DOAS bu sonuçlarla birlikte görece iskontolu piyasa çarpanları ile işlem görüyor. Fd/satışlar0,31x çarpanı ile son 20 çeyreğin en yükseğinde, pd/dd ise 2,4x çarpanı ile neredeyse 2,7x olan tarihi yüksek seviyeye yakın yerlerde. Ancak fd/EBITDA ve fd/satışlar görece makul seviyelerde. Tüm bunlarla birlikte Şirket hissesinde sabah açılışta olumlu bir yansıma bekliyoruz. Ancak 18.00 TL seviyesinin üzerine yerleşik seyirlerin oluşmakta zorlanması halinde bu seviyede temkinli olunmasında fayda olabilir

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.