Güncel Piyasa ve Ekonomi Yorumları
Analizler

DOAS 3Ç20 Bilanço Analizi

Doğuş Otomotiv (DOAS) 3Ç20 döneminde piyasa beklentisi olan 321 mn TL’nin oldukça üzerinde 511.7 mn TL net kar açıkladı. Böylelikle net kar yıllık bazda %1139 ve çeyreklik olarak %386 yükselmiş oldu. Net kardaki pozitif sapmada cirodaki %194 artış etkili oldu. 161 mn TL olan 3Ç dönemi vergi gideri net karı baskılarken, Şirketin özsermaye yöntemiyle değerlediği iştiraklerden 89,5 mn TL kar yazması ve esas faaliyetlerindeki gider kontrolü etkisi net karı destekledi.

Güçlü satış hacminin desteğiyle oprerasyonel ve karlılık tarafında olumlu sonuçlar aldık. Borçlanma oranlarındaki düşüş, güçlü iç satışlar, araç satış fiyatlarındaki artış ve düşük faaliyet gideri net karı destekledi. DOAS’ın 3Ç dönemine ilişkin finansal sonuçlarını oldukça güçlü bulduk.

Faaliyet giderleri %2 gibi sınırlı yükselmesine karşın şirketin karlılığa odaklanma sayesinde FAVÖK yıllık bazda %348 büyüdü ve 631.6 mn TL oldu.  Esas faaliyet karı ise aynı dönemde %444 arttı.

Satışlarda güçlü toparlanma

DOAŞ salgın nedeniyle mayıs ayında yılın en kötü aylık satışını gerçekleştirmesi sonrası, ekonomilerin dışa açılmasına bağlı olarak, ertelenmiş talebin de etkisiyle temmuz ayında en yüksek satışa ulaştı. 3Ç’de aylık satış toplamı geçen yıla göre %159 arttı. Ocak – Eylül arasında Doğuş otomotivde marka satış performans geçen yıla göre %87 arttı. Ocak – Ekim dönemi bir önceki seneye göre marka satış performansında %75’lik performans sergiledi.

DOAŞ’ın binek araç pazarındaki payı %18,5 olarak gerçekleşmiştir. DOAS %9,5 pazar payı ile 3. sıradaki konumunu korumuştur. Bu segmentte DOAS’ın en güçlü rakipleri %38,0 pazar payı ile Ford Otosan ve %28,4 pazar payı ile TOFAŞ’tır.

9 aylık sonuçlar

Net satışlar 9A19’a göre %97 artışla 12.070 mn TL oldu. FAVÖK %197 artışla 1.137 mn TL olarak geldi. Geçen 9 aylık dönemde 2.8 mn TL zarar açıklayan Şirket bu yıl dokuz aylık sonuçlarda 741.1 mn TL net kar yazdı. Yatırım harcamaları yıllık bazda %85 arttı. 2019 yıl sonu dikkate alındığında toplam aktifler %52 artışla 7.108 mn TL oldu. İşletme sermayesi %99 arttı. Dokuz aylık dönemde toplam satış adeti 37.928 seviyesinden 69.179’a yükseldi. Neredeyse geçen yılın iki katı yükseldi. Güçlü satış hacmi finansallara olumlu yansıdı.

Brüt kar marjı %11 – 12 bandına yerleşmiş görünüyor. 3Ç dönemde %12.6 ile yıllık bazda 1.6 puan azaldı. FAVÖK majı 3Ç’de 3.4 puan yükselerek %9.9’a yükseldi. Kar marjlarında güçlenme var. Şirketin kârlılık odaklı stratejisinin devamı operasyonel performansta etkili olmuş görünüyor.

DOAS’ın net borç pozisyonu 3Ç’de sınırlı da olsa azalma var. Bunu olumlu buluyoruz. Net borç/FAVÖK 2.4 gibi düşük seviyede. Cari oran 1,01x ve likidite oran 0,47x ile biraz düşük bir seviyede. Oranların biraz daha yüksek olmasını beklerdik. Şirketin net borç pozisyonunu çevirme konusunda bir sıkıntısı görünmüyor.

2020 yıl sonu beklentisi

2020 yılına dair yıl sonu beklentilerinde önemli bir değişiklik yok. Yurt içi toplam otomotiv pazarı satışlarının 620 bin – 630 bin adet seviyelerinde gerçekleşmesini bekliyor. Doğuş Otomotiv satış adetlerinin (SKODA hariç) 70-80 bin adet ve yatırım harcamalarının 160-170 mn TL olmasını beklediğini açıkladı.

Otomotiv pazar satışlarının 650 bin – 660 bin adet seviyelerinde, Şirket satışlarının (Skoda hariç) 88 bin – 93 bin adet seviyelerinde gerçekleşmesini beklemekte.

Değerlendirme 

DOAS’ın finansal sonuçlarını başarılı bulduk. DOAS bu sonuçlarla birlikte görece iskontolu piyasa çarpanları ile işlem görüyor. Pd/dd & fd/satışlar değerine göre tarihsel ortalamalarda üst sınıra yakın hafif primli işlem görmesine karşın, fd/EBITDA iskontolu fiyatı yansıtıyor. Tüm bunlarla birlikte Şirket hissesinde sabah açılışta olumlu bir yansıma bekliyoruz. 

Ancak DOAS yıl başından bu yana %111 yükseldi. Son üç ayda %17.5 ve son bir ayda ise %31 artış gösterdi. Endekste oldukça güçlü bir eğilim var. Ancak zirve seviyelerine yaklaşıyoruz. Dolayısıyla önümüzdeki günlerde kar realizasyonuna karşı hazırlıklı olmakta fayda olabilir. DOAS için geri çekilme alım fırsatı olarak kullanılabilir.

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.