FROTO 2Ç22 Bilanço Analizi

Ford Otosan (FROTO) 2Ç22 döneminde 3.704 mn TL net kâr açıkladı. Net kar yıllık bazda %271, bir önceki çeyreğe göre %32 arttı. Piyasa beklentisi net karın 3.163 mn TL gelmesi yönündeydi. Beklentiyi aşan net karda cirodaki %212’lik artış ana etken oldu. Bununla beraber ertelenmiş vergi geliri olumlu yansırken, finansman gideri hafif baskıladı.

Güçlü satış gelirleri… 2Ç22 döneminde satış gelirleri, yıllık %211,9 artış göstererek 32,9 milyar TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %18 arttı. 2Ç’de yurt içi satışları 2Ç %136 artarak 7.5 milyar TL, yurt dışı satış gelirleri ise %245 artarak 25.3 milyar TL oldu. Adet bazında ihracat 2Ç’de yıllık %81 arttı. Yurt içi toptan satış adetleri 2Ç dönemde yıllık %18 yükseldi. Brüt kar yıllık %239,7 artışla 5,2 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 1,3 puan artışla %15,7 seviyesinde gerçekleşti.

FAVÖK 4,2 milyar TL oldu… FAVÖK yıllık bazda %230 artış gösterirken, çeyreksel bazda %39,7 artış gösterdi ve 4,2 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 0,7 puan artışla %12,6 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %10,7 FAVÖK marjı elde edilmişti.

6 Aylık Sonuçlar… 2022 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %126,7 artışla 60,7 milyar TL’ye yükseldi. Devam eden çip krizine rağmen güçlü ihracat, 2Ç22’de güçlü yurtiçi satışlar, fiyatlama disiplini, maliyet azaltıcı önlemler, maliyet artı ihracat anlaşmaları ve kur etkisi geçen yılın çok üzerinde net kar gelmesini destekledi.  

Brüt Kâr, güçlü ihracat performansı, maliyet azaltma ve fiyatlama disiplini odağının sürmesiyle bir önceki yıla göre %147 artışla 8.872 milyon TL’ye ulaştı.

Net finansman gideri kur farkı giderinin artmasıyla %88 yükselerek net karı hafif baskıladı. Net kur farkı giderinde yaşanan %325’lik artışın ve net faiz gelirlerinde görülen yıllık %82’lik azalışın etkisiyle, net finansal gider 1.501 milyon TL’ye yükseldi.

FAVÖK marjı 0,3 puan artışla %11,7 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %131,9 artış gösterdi ve 7,1 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem kari %130,8 artışla 6,5 milyar TL’ye yükseldi.

Net borç pozisyonu… Şirketin net borç pozisyonu 2021 yılının aynı dönemine göre %372,0 artarken, bir önceki çeyreğe göre %90,0 artarak bu dönemde 18,8 milyar TL net borcu gerçekleşti. Buna karşın Net borç/FAVÖK rasyosu 1,4 seviyesi ile şirketin borç çevirmede bir sorunu olmadığına işaret ediyor. 30 Haziran 2022 itibariyle şirketin 15 milyar TL döviz açığı bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri… Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 571,6 milyon TL azalarak 13,5 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 7,2 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 12,5 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 4,7 milyar TL nakit girişi oldu.

Hedef Fiyat & Değerlendirme… Ford Otosan’ın 2Ç dönemde açıklandığı finansal sonuçları güçlü bulduk. Finansman giderlerinin artması sınırlı baskı yaratsa da satış gelirlerindeki güçlü artış finansalları olumlu etkiledi. Türkiye’deki elektrikli araç yatırımı ve Romanya’da bu sene satın aldığı fabrikanın önemli bir değer yaratma potansiyeli Şirketin ileriye yönelik güçlü potansiyel taşığına işaret ediyor. Elektrikli araç yatırımı şirket için uzun vadede çok önemli bir ek yaratıyor. Aynı zamanda Romanya satın alımı önemli bir katalizör. Küresel ortamda devam eden çip krizini şirketin içinde bulunduğu sektör açısından risk olarak izlemeye devam ediyoruz. Şirketin ileriye yönelik hikayesi dikkate alındığında mevcut tarihsel çarpanların iskontolu olduğunu ve bunun şirket hissesi için bir değer yarattığını düşünüyoruz. Tüm bu gelişmeler altında FROTO için İNA modeline göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiaytımızı 365 TL’de 452 TL’ye yukarı yönde revize ediyoruz. 

UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.