KRDMD 2Ç22 Bilanço Analizi

Kardemir (KRDMD), 2Ç22’de1.11 milyar TL’lik piyasa beklentisine paralel 1.12 milyar TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %22 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %4 azaldı. Net kara %87 artan ciro, vergi geliri ve yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirler pozitif etki ederken, finansman gideri hafif baskıladı.Net kar marjı yıllık bazda 8,9 puan azalış göstererek %16,4 seviyesinde gerçekleşti.

Satış gelirleri yıllık bazda %87,6 arttı… 2Ç22 döneminde satış gelirleri, yıllık %87,6 artış göstererek 6,8 milyar TL’ye yükseldi. Piyasa beklentisi 6.3 milyar TL idi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %13 arttı. Hemen hemen her kalemde üretim ton bazında azalmış. Buna karşın fiyat artışları satış gelirlerine olumlu yansımış görünüyor. Brüt kar yıllık %34,9 artışla 1,1 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık -9,5 puan azalışla %24,3 seviyesinde gerçekleşti. Kar marjları hammadde fiyatlarındaki artıştan dolayı baskı altında kaldı.

FAVÖK beklentiyi aştı… FAVÖK 1.68 milyar TL ile 1.58 milyar TL’lik piyasa beklentisini %6 aştı. FAVÖK yıllık bazda %33 artış gösterirken, çeyreksel bazda %10,5 artış gösterdi ve 1,7 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 10,0 puan azalışla %24,6 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %25,2 FAVÖK marjı elde edilmişti.

6 Aylık Sonuçlar… 2022 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %101,7 artışla 12,9 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı -7,2 puan azalışla %24,4 seviyesinde, FAVÖK marjı 7,7 puan azalışla %24,9 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %54,2 artış gösterdi ve 3,2 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem kari %61,2 artışla 2,3 milyar TL’ye yükseldi.

Net nakit pozisyonu… Şirketin net borç pozisyonu yok. Şirket net nakitte. 2021 yılının aynı döneminde 704,8 milyon TL net nakdi bulunurken bir önceki çeyrek 5,1 milyar TL net nakdi bu dönemde 3,9 milyar TL net nakdi gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu borç olmadığından ekside. Şirketin en güçlü yanlarından biri net nakit pozisyonu olmaya devam ediyor. 30 Haziran 2022 itibariyle şirketin 7 milyar TL döviz açığı bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri arttı... Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 535,8 milyon TL artarak 5,9 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 2,1 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 356,6 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 1,2 milyar TL nakit çıkışı oldu.

Hedef Fiyat & Değerlendirme… Kardemir’in 2Ç dönemine ilişkin finansallarını beklentimize paralel bulduk. Kardemir döviz bazlı gelirleri sayesinde zayıf TL’den faydalanmış görünüyor. Bu şirket finansallarını desteklemiş. Makroekonomik varsayımlarda yaşanan değişkenlik sonucu küresel ortamdan etkilenen şirketin sağlam bilançosu ve net nakit pozisyonu düzenli temettü ödemenin önünü açabilir. Çelik sektöründe yılın ikinci yarısında da zayıf bir görünüm bekliyoruz. Buna karşın resesyon beklentilerinin büyük ölçüde fiyatlara yansıtıldığını düşünüyoruz. Önümüzdeki süreçte hammadde maliyetlerinin yükselme eğiliminde olması Şirket için önemli bir risk teşkil etse de, KRDMD’in cazip çarpanlarla işlem görmesi potansiyel yaratıyor. İNA modelimize göre KRDMD için 12 aylık hedef fiyatımızı 22.5 TL’den 19.60 TL’ye indiriyoruz.

UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.