Güncel Piyasa ve Ekonomi Yorumları
Analizler

THYAO 4C20 Bilanço Analizi

Şirket, 4Ç20 döneminde 385,0 mn TL zarar açıkladı

Türk Havayolları (THYAO) 4Ç20 döneminde 385 milyon TL zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 326 Milyon TL zarar açıklanması yönündeydi Bu açıdan bakıldığında hemen hemen beklentileri karşılamış diyebiliriz. Geçen yılın aynı çeyreğinde 1,95 milyar TL net kâr açıklamıştı. Net kar marjı yıllık bazda 13,0 puan azalış göstererek %-2,8 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin zarar yazmasın faaliyetlerindeki azalmaya bağlı olarak gelirlerindeki düşüş etkili oldu. 4Ç finansal sonuçları piyasa için sürpriz değil.

Satış gelirleri yıllık bazda %26,6 azalış gösterdi

4Ç20 döneminde satış gelirleri, yıllık %26,6 azalış göstererek 13,9 milyar TL’ye geriledi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %26 arttı. Brüt kar yıllık %30,8 azalışla 2,1 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık -0,9 puan azalışla %15,1 seviyesinde gerçekleşti.

FAVÖK 3,9 milyar TL oldu

FAVÖK yıllık bazda %26 artış gösterirken, çeyreksel bazda %51,6 artış gösterdi ve 3,9 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 11,6 puan artışla %27,9 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %23,3 FAVÖK marjı elde edilmişti.

12 Aylık Sonuçlar

2020 yılının tamamına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %38,2 azalışla 46,5 milyar TL’ye geriledi. Brüt kar marjı -11,6 puan azalışla %5,8 seviyesinde, FAVÖK marjı 1,8 puan artışla %17,8 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %31,1 azalış gösterdi ve 8,3 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12 aylık net dönem zararı -5,6 milyar TL olarak gerçekleşti.

Net borç pozisyonu artıyor

Şirketin net borç pozisyonu 2019 yılının aynı dönemine göre %68,6 artarken, bir önceki çeyreğe göre %0,6 artarak bu dönemde 109,3 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 13,2 seviyesinde gerçekleşti. 31 Aralık 2020 itibariyle şirketin 80,1 milyar TL döviz açığı bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri arttı

Şirketin nakit değerleri 2019 yıl sonuna göre 965,0 milyon TL artarak 13,3 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 5,6 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 2,7 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 1,9 milyar TL nakit çıkışı oldu.

Kargo gelirleri arttı

Kargo gelirlerindeki artışa bağlı olarak operasyonel tarafta iyileşmeler söz konusu. FAVÖK rakamı beklentinin %20 – 25 gibi oldukça üzerinde açıklanmış görünüyor. 2020’nin tamamında Türk Havayolları kargo operasyonlarını başarılı bir şekilde yönetmeyi başardı. Hatta şirketin bu dönemde en büyük gelir kalemi oldu diyebiliriz. FAVÖK kargo gelirleri sayesinde geçen yılın 4Ç’nin dönemine göre TL bazında artış göstermiş oldu.

Değerlendirme

Türk Havayollarının 4Ç finansal sonuçları beklentilere paralel olarak zayıf geldi. 2020 yılının 2 çeyreğinde kısıtlamaların açılmasına bağlı olarak yolcu trafiğinin artmasını ve şirket finansallarına olumlu yansımalarının başlamasını bekliyoruz. Bu ölçüde bakıldığında yılın ikinci yarısı THYAO için yılın ilk yarısından çok daha olumlu olmasını bekliyoruz. Muhtemelen yine kargo tarafı kilit olmaya devam edecek gibi görünüyor. PD/DD, Fd/FAVÖK ve F/K yakalamışına göre görece iskontolu işlem görüyor.

UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.