TOASO 2Ç22 Bilanço Analizi

Tofaş (TOASO), 2Ç22 döneminde piyasa beklentisi olan 1.641,7 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %116 artışla 1.876,3 mn TL net kar açıkladı. Net kar bir önceki çeyreğe göre ise %66 artış gösterdi. Şirketin toplam satış adetleri bir önceki yıla göre %5,7 azalsa da cironun %103 artış göstermesi karlılığı destekledi.

Satış gelirleri yıllık bazda %103,8 artış gösterdi

2Ç22 döneminde satış gelirleri, yıllık %103,8 artış göstererek 15,4 milyar TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %45 arttı. Brüt kar yıllık %123,3 artışla 2,8 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 1,6 puan artışla %17,8 seviyesinde gerçekleşti.

FAVÖK 2,6 milyar TL oldu

FAVÖK yıllık bazda %112 artış gösterirken, çeyreksel bazda %47,9 artış gösterdi ve 2,6 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 0,7 puan artışla %16,7 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %16,3 FAVÖK marjı elde edilmişti.

6 Aylık Sonuçlar

2022 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %85,9 artışla 26,1 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 2,4 puan artışla %17,3 seviyesinde, FAVÖK marjı 1,6 puan artışla %16,5 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %106,5 artış gösterdi ve 4,3 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem kari %102,5 artışla 3,0 milyar TL’ye yükseldi. Altı aylık dönemde şirket iç piyasa satışları %4,3 düşüş göstererek 62.571 adet oldu. İhracat ise %7,1 azalarak 58.262 adet olarak gerçekleşti. Bu sonuçlara göre toplam satış adetleri %5,7 düşüşle 120.833 adet seviyesinde oldu.

Net borç pozisyonu azalıyor

Şirketin net borç pozisyonu 2021 yılının aynı dönemine göre %65,1 azalırken, bir önceki çeyreğe göre %61,9 azalarak bu dönemde 1,7 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,2 seviyesinde gerçekleşti. 30 Haziran 2022 itibariyle şirketin 2,7 milyar TL döviz açığı bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri arttı

Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 2,2 milyar TL artarak 6,4 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 5,5 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 175,1 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 3,6 milyar TL nakit çıkışı oldu.

2022 Beklentileri

Tofaş 2022 yıl sonu beklentilerinde revizeye gitti. Şirket 2022 yılına dair beklentilerimizi oluştururken yaklaşık 1 senedir otomotiv sektörünü olumsuz yönde etkileyen yarı iletken malzemelerin tedariğinde yaşanan aksaklıkların yılın 2. yarısı ile birlikte kademeli olarak iyileşeceği varsayımı ile yaptığını belirtti. Buna göre; toplam yurtiçi perakende hafif araç pazarının 700-750 bin araçtan 750-800 bin araca yükselmesi bekleniyor, Yurtiçi satış adedi beklentisi 125 bin – 140 bin araçtan 140-155 bine artarken, ihracat adedi beklentisi 125 bin – 140 bin araçtan 110-125 bine geriledi. Tofaş üretim beklentisi 240 bin – 270 bin araçtan 245-275 bin araç olarak gerçekleşti. Yatırım Harcamaları Tutarı Beklentisi 80 milyon Euro oldu.

Hedef Fiyat & Değerlendirme

Tofaş piyasa beklentisinin üzerinde güçlü finansal sonuçlar açıkladı. Özellikle nakit akımlarında yaşanan iyileşme ve beklenti üzerinde gelen net karı olumlu bulduk. 6 Haziran’da Stellantis Grubu tarafından Fiat Doblo modeli üretiminin İspanya’ya kaydırıldığı açıklanmıştı. 2022 yılının ilk altı ayında Doblo satışları toplam satışların %34’ünü oluşturmuş görünüyor. Dolayısıyla bu şirket için bir açık yaratıyor. Önümüzdeki süreçte Doblo üretiminin yerini hangi araç alacağını izleyeceğiz. Tofaş açıkladığı finansallar ve yönetim şekliyle büyümeyi sürdüren iyi bir temettü şirketi konumunda olmaya devam etmektedir. Tofaş’ın yatırıma açık bir kapasitesi var. Bu şirketin fırsat olarak kullanılabilecek yanı olarak görüyoruz. TOASO için İNA modeline göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 112.50 TL ile koruyoruz.

UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.