TTRAK 2Ç22 Bilanço Analizi

Türk Traktör 2022 yılı 2. çeyrekte piyasa beklentisi olan 466 mn TL’nin üzerinde 482.7 mn TL net kar açıkladı. Net kar bir önceki yılın aynı dönemine göre %85,, bir önceki çeyreğe göre %1 artış gösterdi. 2Ç dönemde yıllık kar marjlarındaki yatay seyre karşın, yurt dışı birim satışlarındaki devam eden büyüme ile birlikte %69 ciro artışı ve kur farkı geliri yazması net kara olumlu yansıdı. 

Yurtdışı traktör satışları gücünü koruyor… 
Şirketin ilk altı ayda yurtiçi traktör satışları geçen yıla göre %25 azalışla 13.779 adet oldu. Türk traktörün paz payı geçen yıl 6A’da %54,9 iken %46,6’ya geriledi. Yurtdışı traktör satışları ise yıllık bazda %9 artışla 8.254 adede yükseldi. Yurt dışı traktör satışlarının güçlü büyümesi ciroyu destekledi. Şirketin satış gelirleri yıllık bazda %59 artışla 8.880 mn TL’ye yükseldi. TL bazında yurtiçi satışlar %48 artışla 6.961 mn TL olurken, yurtdışı satışlar da %91 artışla 3.156 mn TL oldu. 

2Ç22 döneminde satış gelirleri, yıllık %69,2 artış göstererek 4,9 milyar TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %23 arttı. Brüt kar yıllık %70,9 artışla 911,3 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık 0,2 puan artışla %18,6 seviyesinde gerçekleşti.

FAVÖK 731,4 milyon TL oldu… FAVÖK yıllık bazda %66 artış gösterirken, çeyreksel bazda %28,0 artış gösterdi ve 731,4 milyon TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 0,3 puan azalışla %14,9 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %14,3 FAVÖK marjı elde edilmişti. Operasyonel giderlerin %74 artış göstermesi FAVÖK marjında daralmaya sebep oldu.

6 Aylık Sonuçlar... 2022 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %59,3 artışla 8,9 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı -0,2 puan azalışla %18,4 seviyesinde, FAVÖK marjı 0,8 puan azalışla %14,7 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %51,1 artış gösterdi ve 1,3 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem kari %57,7 artışla 959,3 milyon TL’ye yükseldi.

Net borç pozisyonu arttı… 2021 yılının aynı döneminde 320,3 milyon TL net nakdi bulunurken bir önceki çeyreğe göre %108,9 artarak bu dönemde 1,6 milyar TL net borcu gerçekleşti. Şirket 2021 yıl sonunda net nakit konumunda idi. Böylelikle net nakit konumunda son iki çeyrektir net borç pozisyona döndü: Buna karşın Net borç/FAVÖK rasyosu 0,7 seviyesiyle oldukça makul yerlerde. Şirketin borç çevirmede herhangi bir sorunu bulunmuyor. Diğer taraftan, şirketin döviz pozisyonunda da azalma var. 1Ç22 döneminde 475 mn TL döviz fazlası bulunurken, 30 Haziran 2022 itibariyle şirketin 286,2 milyon TL döviz fazlası bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri azaldı… Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 23,5 milyon TL azalarak 1,5 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 257,7 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 300,0 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 539,3 milyon TL nakit girişi oldu.

2022 yılı beklentileri… Türk Traktör 2022 yılı beklentilerinde sadece yatırım harcamalarında değişikliğe gitti. Buna göre; 2022 yılında Türkiye Traktör Pazar Büyüklüğünün 53.000 – 59.000 adet arasında olmasını bekliyor. (2021: 64.070) Şirket İç Piyasa Traktör Satışlarının 26.500 – 30.000 adet arasında gerçekleşmesini beklemekte. Pazarda beklenen daralma kadar yurt içi satış adetlerinde de daralma beklemektedir. Traktör ihracat satışlarının 2021 yılına göre artış göstererek 16.500 – 18.500 adet olmasını ve yatırım harcamalarının 600 – 800 milyon TL (1Ç22: 450 – 600 milyon TL)  civarında gerçekleşmesini öngörüyor.

Hedef fiyat ve değerlendirme… Türk Traktör’ün 2022 yılı 2. Çeyrek finansal sonuçlarını beklentilere paralel karşılıyoruz. Son iki çeyrektir yurt içindeki daralmaya karşın Türk Traktör bunun bir kısmını ihracat ile karşılayabiliyor. Yurt dışı birim satışlarındaki büyüme ile birlikte güçlü ciro artışı devam edebilir. Türk Traktör katma değeri yüksek, iyi bir temettü şirketi olması açısından beğenmeye devam diyoruz. TTRAK için İNA modeline göre hesapladığımız 304 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızda değişikliğe gitmiyoruz. Hedef fiyatın son borsa fiyatı olan 244,90 TL’ye göre %24 yükseliş potansiyeli bulunuyor.

UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.